签订1680 万课程订单，助力大客户构建管理体系公司与郎酒股份签订战略合作协议，项目总计服务费用为1680 万元，协议有效期为2023/6-2024/12，共计18 个月；

双方具体合作内容包括：①共同梳理建立郎酒股份专属管理体系、管理之道；②基于其管理之道形成各模块共不低于30 个管理课题；③公司为郎酒股份提供世界一流管理教育知识体系、方法和工具，用于其线上线下教学使用。

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我们此前在23 年5 月9 日外发报告《聚焦大客户战略落地，22 年分红率200%+现金流强劲》中提示关注公司大客户战略落地，本次郎酒战略合作具备较强代表意义及逻辑增强；具体来看：

①头部企业认可体现公司课程价值与实际意义。

此前市场或认为公司主要服务中小微客户，课程价值量低；但实际公司立足实效性商学院培训，通过教学理念与时俱进、课程体系升级完善、世界级名师合作引进，为用户提供高附加值教学产品。

②优质客户带动效应可期，深度打开成长空间。

我们看好公司服务受众广，郎酒战略合作或引导其他食饮领域客户开拓，对未来招生起到较好示范带头作用。

③销售服务模式升级，有效提升盈利。

公司个性化定制课程相比于内容相对固定的浓缩EMBA 或校长EMBA课程，有较强的定制化特点，针对客户需求进行评估、提案、制定学习和服务方案，该业务模式下盈利能力或有所提升；且有望进一步绑定企业长期跟踪，延长服务周期深挖头部单价。

排课、到课恢复叠加去年同期低基数，疫后成长加速可期我们预计疫情影响缓和后公司课程安排及学员到课率逐步恢复，且或加密排课以消化此前受影响订单，课程交付加速，从Q1 来看新单收款情况较好，奠定增长基础；叠加22 年同期低基数表现，成长速度可期。

公司持续提升管理教育领域品牌心智，客户口碑及满意度较高，浓缩EMBA-校长EMBA-方案班/咨询服务的漏斗型课程设置或有效带动客户复购，深度挖掘客户潜力；同时销售团队继续扩充发力，目前公司已在北上深等多个城市设立子公司或分支机构，形成覆盖全国的服务及营销网络，课后跟踪及反馈带动形成正向循环。

维持盈利预测，维持“买入”评级

公司Q1 复苏趋势显著，在排课、线下交付恢复及去年低基数背景下，23年有望实现高速增长，同时大客户策略落地值得期待。我们预计公司23-25年EPS 分别为2.1、2.6、3.2 元/股，对应PE 分别为20、16、13x。

风险提示：招生数量不及预期风险；疫情反复影响开课风险；高管或师资流失风险等。