来源 | 华尔街见闻

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8月21日周一，反映市场对经通胀调整后实际资金成本估算值的10年期通胀保值美国国债（TIPS）收益率日内攀升约6个基点，自2009年以来首次超过2%大关。

10年期TIPS收益率近来涨势凶猛，今年年内其最低收益率处于约1%的位置，迄今较该最低点累计上涨约1个百分点。就在7月中旬，TIPS收益率还处在约1.5%的水平。

同日，美国30年期通胀保值国债（TIPS）收益率日内一度上涨6.6个基点，达到2.14%，刷新2011年以来新高。30年期TIPS收益率于几天前突破2%大关。

在2020年美联储大举降息后，TIPS收益率一度暴跌至-1%左右的负水平，直到2022年上半年才回正。

TIPS本质上作为债券，其收益率与价格成反比。当收益率急剧上升时，TIPS的价格就会下跌，而这一下跌可能会抵消掉与飙升的通货膨胀率相关的额外支付。2022年TIPS创下了自1990年代其创建以来最大的年度损失。

今年截至目前，TIPS已几乎抹去年内全部涨幅，彭博美债通胀挂钩债券指数从4月早些时候4.3%的年内涨幅削减至当前仅约0.2%。

通胀保值债券（TIPS）是由美国财政部发行的与消费者物价指数挂钩的债券。该债券是一种每半年付息一次的固定收益类产品，其票面利率在发行时就固定，但本金会按美国劳工部发布的消费者物价指数（CPI）进行调整，以此达到抵御通胀上行风险的目的。

TIPS收益率是实际收益率，表示投资者基于对风险较高资产的预期而寻求的无风险回报率。众多业内人士都将美国实际收益率视为衡量实际借贷成本的指标，亦被视作经济前景的晴雨表之一。

当前，由于美国经济意外具有韧性，以及市场担心美国财政赤字扩大将增加美债供应，投资者要求更高的无风险回报率，长期美债通胀保值债券的收益率升至十多年来的最高水平。

本周，美国财政部将标售20年期国债和30年期通胀保值国债。这两种债券的需求过往是出了名的难以预测。如果投资者在标售时望而却步，就需要更高的收益率来吸引他们购买，这可能推动美债收益率进一步走高。

有市场人士指出，过去几周美债曲线的走高，实际上完全是在实际收益率方面。这与美联储政策利率上升或经济增长预期改善有关，盈亏平衡通胀预期没什么变化。持续好于预期的美国经济数据让市场在考虑一个新的现实，即利率可能会在更长的时间内保持在较高水平，这是美国已经很长一段时间没有经历过的新现实，是推动实际收益率的重要因素。

在过去18个月里，为抑制通胀，美联储累计加息已超过500个基点，这也让一些投资者认为，2%的“实际收益率”是一个颇具吸引力的买入点位。然而，也有观点指出，美国通胀是否已见顶尚且存在不确定性，再加上美国政府借款需求与日俱增，各类长期收益率或许还将进一步上行。

需要注意的是，实际收益率的大幅上升可能对资产估值构成明显压力，这些资产的未来收益必须以更高的利率进行贴现。

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